鋰電銅箔下游需求旺盛打開千億市場，降本提效復合銅箔嶄露頭角受益下游新能源汽車、儲能、3C數碼等領域增長，電池需求快速增長，帶動鋰電銅箔出貨量高增。我們預計2025全球鋰電池出貨量達2227GWh，對應鋰電銅箔市場規模1076億元，CAGR 達31%。受動力電池高能量密度和降本需求驅動，輕薄化趨勢下復合銅箔嶄露頭角。傳統集流體材料受到穿刺時會產生大尺寸毛刺，刺穿隔膜導致內短路引起熱失控，僅能以犧牲電池能量密度為代價延緩內短路。復合集流體在有效防止鋰枝晶導致的電池安全性問題同時，憑借毛刺小及受熱斷路效應可有效防止鋰枝晶導致的熱失效問題，大幅提升電池壽命和安全性。高分子基膜質地較輕，復合銅箔可提升電池能量密度約7%復合銅箔采用的三種主要高分子基膜PET、PP和PI的密度分別約為1.38 g/cm2、0.90 g/cm2和 1.40 g/cm2，顯著低于銅密度8.96 g/cm2，可有效降低銅箔總質量。按銅箔質量占動力電池總質量 11%測算，PET、PP 和 PI復合銅箔分別可以提升電池能量密度達 6.6%、7.1%和 6.6%。復合銅箔原材料成本優勢凸顯，單平原材料成本僅為傳統銅箔34%傳統銅箔原材料銅成本占比接近 80%，復合銅箔采用高分子基膜替代銅層可大幅降低原材料成本。目前主要基膜材料PET/PP的價格均在8000元/噸以下，即使考慮到原材料價格下行，PET 和 PP 銅箔單平原材料成本分別約為傳統銅箔的34.59%和 34.18%復合銅箔產業化加速，成品成本有望降至傳統銅箔的70%復合銅箔主流工藝尚未確立，產業化加速下產能利用率和良率有望持續提升。綜合工藝與原材料成本，至 2025年電解銅箔總生產成本將達到4.07 元/m2；PET銅箔總生產成本將逐步降低至2.88元/m2，約為電解銅箔生產成本的70.80%，PP銅箔總生產成本將逐步下降至3.24元/m2，約為電解銅箔生產成本的79.63%。隨復合銅箔技術進步及應用場景增加，滲透率將不斷提升，預計2025年復合銅箔市場空間將達到179億元，樂觀情形下有望突破291億元，CAGR達84%，產業鏈各環節或將共享市場高增紅利。
